在英伟达、苹果、微软等公司争夺人人最大市值上市公司的历程中，医药板块有家公司，凭借本人超卓的研发武艺和永恒布局，可能会成为人人第一家市值最初万亿好意思元的医药上市公司。它便是礼来。

礼来公司树立于1876年，在其悠久且超卓的公司历史上，其是寰球上第一家大限度坐褥胰岛素的公司。现在，礼来公司家具阴私精神疾病、心血管、肿瘤、自免等范畴，是一家人人著明的平台型医药公司。礼来面前市值正迫临9000亿好意思元，笔者以为，其市值将来破万亿好意思元会是约略率事件。

礼来为何比诺和诺德更受阛阓接待？

不错用一句话来对礼来进行定位：公司是内分泌范畴双寡头之一，阿尔茨海默病范畴潜在王者。

在内分泌范畴，礼来和诺和诺德在胰岛素阛阓具有教悔地位。同期，好意思国阛阓现在胰高血糖素样肽-1(GLP-1)类药物获批减肥恰当症的也唯有礼来的替尔泊肽和诺和诺德的司好意思格鲁肽。

贵府来源：公开信息整理

替尔泊肽获批年份晚于司好意思格鲁肽，关联词凭借更好的临床后果，预期将来销售额会更高。司好意思格鲁肽2023年销售额216亿好意思元，还在快速增长中。

足球尤物

贵府来源：公开信息整理

凭据测算到2030年，单好意思国胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体本心剂药物用于2型糖尿病意见的阛阓限度300亿好意思元-400亿好意思元，用于减肥意见800亿好意思元-900亿好意思元，两者悉数限度约1200亿好意思元，该类家具在减肥范畴的冲破使得其阛阓空间增长了200%-300%。人人瞻望最初2000亿好意思元。

贵府来源：公开信息整理

从时期角度讲，两家公司仍然在升级本人的减肥药家具。比如礼来正在拓荒三靶点家具瑞他鲁肽(Retatrutide)，诺和诺德正拓荒夹格司好意思CagriSema(卡格列肽Cagrilintide+司好意思格鲁肽Semaglutide 1:1复方)，齐在追求该类家具的时期极限，瞻望双寡头上风将连续保捏。

除了减肥药，礼来还有一个潜在重磅家具，调治阿尔茨海默病(AD)的多奈单抗(Donanemab)。礼来是阛阓上独逐个家始终进入该范畴的药企，捏续权衡35年时候，累计进入约80亿好意思元。2024年7月2日，好意思国食物药品监督惩办局(FDA)批准了礼来多奈单抗(Donanemab)调治早期有症状的阿尔茨海默病(AD)成东谈主患者。具体而言，该药不错使得磋磨患者流露下跌速率减缓20%-30%。

跟着年齿的增长，阿尔茨海默病的发病率会普及。在人人老龄化渐渐加深的布景下，瞻望患者基数会捏续提高。人人患者瞻望快要5000万东谈主。

好意思国现在有最初600万的阿尔茨海默病患者，对应药品阛阓限度最初100亿好意思元。公司同期在布局防备的恰当症，如若能够获批，则阛阓限度可能会最初500亿好意思元。

市值破万亿好意思元的两大基础

跟着礼来和诺和诺德市值双双冲破5000亿好意思元，阛阓运行念念考为什么内分泌范畴不错孵化出超大市值药企，而肿瘤药范畴暂时莫得。

着手看需求。肿瘤类型分好多种，大部分的肿瘤药仅仅针对某一种的肿瘤类型。单病种肿瘤患者数目大多在百万级别，况兼践诺调治中还有基因分型、一二三线调治的分辨，是以单个抗肿瘤家具年销售额多在50亿好意思元以下。细胞口头性死字受体1(PD-1)是特例，凭借平凡的聚拢用药特征，在多癌种范畴齐有所运用；帕博利珠单抗(Keytruda)2023年销售额达到了250.1亿好意思元，也推动MERCK市值最初3000亿好意思元，关联词该药正在接近销售峰值。

而反不雅胰高血糖素样肽-1(GLP-1)类药物，其中枢看点是减肥。好意思国肥壮东谈主口乐不雅臆度可达9000万东谈主，数目量级明显大幅高于肿瘤范畴。况兼减肥药的用药时候预期较肿瘤药明显更长。就算斟酌到单价和用度问题，减肥药1万好意思元-2万好意思元/年，肿瘤药大多10万好意思元-20万好意思元/年，减肥家具销售峰值也会更高，阛阓一致以为新药王会在减肥药范畴出生。

其次看供给。从坐褥角度讲，生物药的时期难度较化药更大。以胰岛素为例，规定现在，国内有武艺大限度坐褥的厂家也就5-10家。关联词化药范畴，一朝原研家具过了专利期，国内仿制的厂家能在短短几年时候快速蚁合到10家以至更多。从时期角度讲，如若对好意思国医药阛阓有所了解的话，会发现这个阛阓是人人最佳的医药阛阓，最饱读动改动；浪费者或者保障机构鼎沸为同品类最优(best-in-class)家具支付(通胀消减法案偏激它政府扰乱顺次需要珍摄关怀)，赢者通吃，具备典型的非对称正态散播特征，因此在减肥药范畴，不错预期礼来和诺和诺德能占据全体阛阓的80%以上。

需求端满盈大，而供应端唯有有限的2-3家中枢供应商，那么内分泌范畴酝酿大市值企业合适逻辑。跟着减肥药的捏续出圈，聚光灯下的礼来和诺和诺德的市值也水长船高，以2021年6月末股价为基准，两者涨幅分别约为300%和250%，现在市值分别约为8500亿好意思元、6300亿好意思元。

参考外洋机构的测算，礼来现在约900好意思元/股是合理价钱。如若替尔泊肽销售捏续快速增长，同期跟着新恰当症拓展、在更多国度获批等事项的获胜推动，再重复阿尔茨海默病药品多奈单抗获批后的放量，那么万亿好意思元市值不错期待。

(作家系东方马拉松投资惩办有限公司医药权衡员。著述仅代表作家个东谈主不雅点，不代表本刊态度。文中说起个股仅作例如分析【MVMD-029】飲みたがるオクチとマンコ 雪乃しずく，不作贸易推选。)